Ключевой ставке сохранили значение

По итогам заседания ЦБ России, ключевая ставка осталась на уровне 7,5%. По словам регуляторов и Набиуллиной, инфляционные ожидания населения и компаний снизились, но остаются на повышенном уровне. В случае дополнительного расширения дефицита бюджета (что весьма вероятно) проинфляционные риски возрастут, и ЦБ перейдёт к более ястребиной денежной-кредитной политике. Т.е если в ближайшее время появятся проинфляционные риски, то ЦБ переключиться на повышение ставки уже на ближайших заседаниях. Прогноз ЦБ по динамике ВВП РФ в 2023 году находится в пределах +-1%. Прогноз экспорта «повышен», а импорта – «понижен». Ко всему этому, не исключено понижение ставки в этом году, но вероятность повышения больше. Удивительно, но нам заявили о том, что вероятность наступления глобальной рецессии снизилась.

Очень заметно, что ЦБ пока занял выжидающую позицию. Вроде инфляционные ожидания снизились, но проинфляционные факторы растут. Ставку, может быть, повысят, а, может, и понизят. ВВП, может, вырастет, а, может, и упадёт на 1%. Понятно, что сейчас на регуляторе особая ответственность. Тучи сгущаются над рынком нефти: условия внешней торговли сложные, цены низкие. Вице-премьер Александр Новак анонсировал снижение добычи. Теперь действие европейского потолка цен проверят на прочность. Кроме того, правительство месяц придумывало налоговые маневры, чтобы восполнить выпадающие доходы бюджета. Закончилось все предложением для крупных компаний сделать разовый и добровольный взнос в бюджет. После этого инвесторы начали добровольно распродавать акции. Вобщем, позитива нигде не наблюдается.

Экономисты телеграм-канала «Деньги и писец» поясняют, что у наших цен есть такое свойство – они растут гораздо быстрее, чем снижаются. И вот тут у компаний есть одна неочевидная фишка. Обратили внимание, что на фоне номинального роста зарплат в РФ, низкой безработицы и замедления инфляции сокращается и ассортимент, и качество товаров? Происходит это потому, что на ограничение кредита компании реагируют не снижением зарплат, а сокращением выпуска (Росстат не даст соврать – сократилось производство всего, что напрямую не оплачивается властью). И в такой ситуации смягчение ДКП обернется ростом цен. Ну, и главное. Сама по себе денежно-кредитная политика не работает на макроуровне в отрыве от политики фискальной. Если проводится стимулирующая фискальная политика (снижаются налоги), то и монетарное стимулирование (снижается ставка) приводит к росту выпуска продукции. А при росте налогов (какую бы форму этот он не принимал), снижение ставки «не работает» – нет мотивации увеличивать выпуск. Понятно, что Минфин так бы и хотел – пусть ЦБ снизит ставку, экономика разогреется, а мы соберем налоги. Только, разве это сработает?

Также важен не дефицит бюджета сам по себе, а то, как его рост отражается на экономике (или, точнее, на размере налогооблагаемой базы, потому что с точки зрения правительства – экономика, это такой барашек, которого можно стричь (а то и пустить на шашлык). Обычно барашек экономики и пасется и добывает корм сам. Но бывает, что этого барашка хозяину нужно было подкормить вчера – а стричь и делать шашлык –завтра, соотвественно сегодня у нас возникает дефицит бюджета, который надо как то профинасировать – взять в долг, например). Так вот, ситуация, когда дефицит бюджета (в отношении ВВП) превосходит темп прироста номинального ВВП, или (это тоже самое – отношение «первичный дефицит/ВВП» превосходит разницу реальных темпа прироста ВВП и ставки по гособлигациям) – оборачивается либо увеличением правительственного долга (с возможным дефолтом), либо быстрым ростом цен (вспышкой инфляции). И то плохо, и то. Но. За управление долгом «отвечает» Минфин, а за инфляцию – Центральный банк. Отсюда и противоречия в их позициях по поводу ставок. Дефицит бюджета сейчас, согласно оценке Минфина $25 млрд . А объем ВВП и его динамку нам должен сказать Росстат. Но, похоже, в Минфине это все уже знают, и что-то идет не так…